拆解拉动茅台高增长的“三驾马车”:提价效应、系列酒、i茅台

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  每经记者 熊嘉楠    每经编辑 梁枭    

  4月2日晚间,A股“股王”贵州茅台(600519.SH,股价1715.11元,市值21545.17亿元)发布2023年报,引发广泛关注。

  2023年,贵州茅台业绩再次在高基数基础上实现高增长,总营收与利润总额实现双千亿。具体来看,公司实现营业总收入1505.6亿元,同比增长18.04%,利润总额1036.63亿元,同比增长18.2%,归属于上市公司股东的净利润为747.34亿元,同比增长19.16%。

  茅台作为头部酒企,近年不断刷新业绩新高,更引人关注的则是其业绩高增背后的新亮点。

  《每天 经济新闻·将进酒》记者注意到,贵州茅台去年全年营业总收入较上一年增长约230亿元,而在这之中,茅台酒、系列酒、直销渠道以及“i茅台”为公司转型发展创造了关键增量。

  茅台酒贡献主要业绩增量,提价效应开始显现

  茅台酒依旧是公司业绩最稳定且强大的保障。

  分产品来看,去年,公司茅台酒实现销售收入1265.89亿元,较上一年增长187.55亿元,同比增长17.39%,且优于过去四年同期增速。

  公司全年营业总收入较上一年增长超230亿元,这意味着公司增量的80%是由茅台酒贡献。

  茅台酒的业绩增长与公司去年底提价有一定关联。去年11月1日,贵州茅台旗下主力产品飞天茅台酒时隔六年再度提价,出厂价由969元/瓶提价20%,约1169元/瓶。

  去年,茅台酒产品收入约占贵州茅台营收的85%,而茅台酒绝大部分收入正是来自飞天茅台等普通茅台酒产品。

  贵州茅台去年第四季度单季实现营业总收入452.44亿元,同比增长19.8%,不仅是去年全年收入比较高 的季度,同时也创下2019年以来四季度单季的比较高 增速;实现归母净利218.58亿元,同比增长19.33%。而在提价的第四季度,茅台酒实现单季营收约393.2亿元,同比增长17.6%。

  产品吨价方面也有显著提升。去年,茅台酒销量4.21万吨,吨价约300.62万元/吨,较上一年284.51万元/吨提升5.66%。

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  复盘贵州茅台上市以来,在调价的年度公司主要业绩指标都实现了增长,尤其是2018年净利润同比增长约30%。

  而另一方面,在公司持续深化营销改革的背景下,去年提价也将减轻持续放量带来的压力,这也为公司产品终端费用 的稳定带来了支撑。

  不过,业内分析认为,茅台提价的效果对去年影响有限,更多会在今年体现。一位券商分析师4月3日通过微信向《每天 经济新闻·将进酒》记者表示,因为茅台经销商是按月打款,“茅台提价主要是对今年业绩带来影响,预计对收入影响5—6个(百分)点”。

  此外,茅台提价也对行业带来正面影响。盛初集团董事长王朝成曾表示,茅台酒提价可能为产业带来溢出效应。首先,当前市场高端消费低迷,不至于会引发批发价和零售价大涨;其次,茅台核心单品提价,会引发其他品牌提价预期,为其它品牌进入“量减价增”的战略调整带来操作上的可能性。

  系列酒收入突破200亿元

  在过去,茅台凭借茅台酒这一超级大单品成为行业巨头,2022年茅台酒营收首次突破千亿元大关。而作为公司的第二增长极,系列酒近年的发展同样不容小视。

  2023年,系列酒营收达206.3亿元,较上一年增长46.9亿元,同比增长29.43%,总营收占比达13.7%。去年系列酒增速,也是2019年以来的新高。此外,去年系列酒吨价达到66.2万元/吨,同比增长25.74%。

  “系列酒高增长(主要因为)茅台1935的增长。”上述券商分析师表示。

  作为公司2022年推出的系列酒战略大单品,茅台1935上市首年销售收入便突破50亿元,2023年超100亿元。

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  不过,据《每天 经济新闻·将进酒》记者粗略估算,茅台1935去年销售收入超110亿元,较上一年增长约60亿元,而去年全年系列酒收入共增长47亿元,这意味着除了茅台1935的收入,茅台系列酒其他产品总收入较上年或有所减少。

  上述券商分析师也表示,茅台系列酒收入可能更集中在大单品上。

  有券商在研报中也提出相同观点。东吴证券最新发布的研究报告指出,系列酒产品矩阵全面构建,其中茅台1935翻倍增长,营收超100亿元;茅台王子酒营收超40亿元,汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元。剔除茅台1935,其他系列酒收入估算同比下滑,主因产能受限,部分单品停产调整。

  年报显示,贵州茅台2023年系列酒基酒设计产能为4.45万吨,同比新增基酒产能6400吨,新增产能于2023年11月投产,由于系列酒的生产工艺特点,将在2024年释放。此外,公司计划投入83.84亿元的3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目在建,截至去年末累计投资金额55.01亿元。

  值得注意的是,在2022年1月的2021年茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上,公司提出酱香系列酒“〖Fourteen〗、 五”末要努力实现营收翻番,达到240亿元以上,占集团比重在10%以上,成为集团发展的主要增长极。

  渠道转型成效显著

  “i茅台”是贵州茅台实现转型的一大利器。

  去年,“i茅台”实现销售收入223.74亿元,较上一年增加104.92亿元,同比大幅增长88%。若按照去年前述营业总收入增长230亿元粗略计算,“i茅台”便贡献了近半数的业绩增量。

  自2022年上线至今,“i茅台”已经成为茅台直面消费者的重要平台,同时散花飞天茅台酒、茅台甲辰龙年生肖、茅台1935,茅台集团旗下台源酒、茅台葡萄酒、莫其托等新品,以及茅台冰淇淋、茅台酱香巧克力都在该平台上销售。

  最新数据显示,“i茅台”用户已经超过了6500万,近期日活用户达到了700万。上述券商分析师告诉记者:“‘i茅台’增长可能是非标产品投放增加、1935投放增加,还有飞天茅台100毫升小茅台投放增加。”

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  例如,公司2022年5月推出的100ml飞天茅台酒,上线当日11分钟24950瓶便被抢购一空。去年3月底,“i茅台”一次性投放20万瓶100ml飞天茅台酒,并开启双瓶申购;去年8月22日,100ml飞天茅台酒的每天 投放时间将调整为21:00和22:00两个时段,当天预计投放30000瓶,两个时段分别投放约15000瓶。

  有券商分析指出,2023年公司产品结构优化,茅台酒投放向非标倾斜,茅台1935仅“i茅台”投放量据测算超2500吨。

  “i茅台”是贵州茅台渠道改革的重要一环,其直接带动了公司直销渠道的业绩增长。公司全年直销收入达672.3亿元,较上一年增长178.54亿元,同比增长36.16%。而直营(直销)渠道去年销量1.56万吨,占总销量的21.33%,这意味着直销渠道以20%的销量贡献了45%的收入。

  此外,公司团购、商超等其他直销渠道也实现了良性增长。

  去年底召开的茅台集团2024年度市场工作会提出,要创优渠道生态,用好茅台酒“流量”资源,围绕自营渠道、商超电商渠道、团购渠道发力,充分运用“i茅台”和巽风,做好数字赋能,健全满足广泛需求的顾客触达体系,推动形成“线上+线下、自营+经销”更加协调平衡的渠道生态,形成更强的协同力。

  封面图片来源:每天 经济新闻 资料图

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